耐心資本

　　健全創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管制度，強(qiáng)化政策性金融支持，加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、壯大耐心資本。

　　耐心資本，2024年中國熱詞，2025年首次寫進(jìn)政府工作報(bào)告。一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語，走入大眾視野，成為驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的重要力量。2024年4月召開的中共中央政治局會議首提“壯大耐心資本”。同年7月，黨的二十屆三中全會進(jìn)一步提出“更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本”。同年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)“壯大耐心資本”。今年的政府工作報(bào)告明確提出“加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、壯大耐心資本”。可見茲事體大，關(guān)乎全局。

　　耐心資本的理論概述

　　耐心資本來源于比較經(jīng)濟(jì)學(xué)研究，通常指一種專注于長期投資的資本形式，不以追求短期收益為目標(biāo)，不受市場短期波動(dòng)的干擾，關(guān)注長期穩(wěn)健回報(bào)的投資活動(dòng)，對風(fēng)險(xiǎn)具有較高承受能力且對回報(bào)有較長期限憧憬的資本。它有以下特點(diǎn)：一是長期性。“不求一時(shí)只求長遠(yuǎn)”，著眼企業(yè)成長潛力，為其提供較長周期資金支持。二是穩(wěn)定性。理性決策，跟蹤評估，因而投資審慎穩(wěn)健，不搞快進(jìn)快出，不會朝令夕改，即使市場低迷也能逆周期布局。三是承壓性。耐心資本貴在耐心，愿意接受較長時(shí)間零回報(bào)甚至虧損，冷靜看待市場波動(dòng)，勇于承擔(dān)更多不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。四是價(jià)值性。與傳統(tǒng)資本相比，耐心資本看重價(jià)值創(chuàng)造與積累，并非短期保值增值；追求價(jià)值最大化，并非利潤最大化。五是責(zé)任性。耐心資本在獲取回報(bào)的同時(shí)，把社會責(zé)任納入決策，把資本投放到綠色發(fā)展、公共服務(wù)、環(huán)境治理等。

　　近年來，我國經(jīng)濟(jì)界、學(xué)術(shù)界立足國情，借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，開展研究與探索，賦予耐心資本諸多時(shí)代特征和中國元素。概括起來是：在中國式現(xiàn)代化背景下，耐心資本更要圍繞國家戰(zhàn)略，聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力，賦能高質(zhì)量發(fā)展；更要秉持長期主義，深耕長期投資，增加復(fù)利效應(yīng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)向新向質(zhì)向優(yōu)發(fā)展；更要突出價(jià)值投資，注重價(jià)值創(chuàng)造，把資本向科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級等戰(zhàn)略性領(lǐng)域傾斜；更要堅(jiān)持多樣化，擴(kuò)大資本范圍，拓展資本方式，豐富金融工具，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供更多支持；更要強(qiáng)調(diào)正外部性，引導(dǎo)企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任，為經(jīng)濟(jì)社會可持續(xù)發(fā)展注入活力。

　　海南自貿(mào)港建設(shè)與耐心資本

　　海南自貿(mào)港高質(zhì)量發(fā)展是大文章、大工程，需要打“組合拳”。要堅(jiān)持問題導(dǎo)向，開出“問題清單”，抓住主要矛盾，突破發(fā)展瓶頸。

　　黨中央鼓勵(lì)培育壯大耐心資本，完全契合海南實(shí)際。海南是典型的島嶼經(jīng)濟(jì)體，投資驅(qū)動(dòng)是重中之重；高水平開放是海南的鮮明標(biāo)識，吸納國內(nèi)外資源是應(yīng)有之義；自由貿(mào)易港面臨諸多難題，壯大耐心資本是應(yīng)對挑戰(zhàn)的破局之舉。耐心資本與自貿(mào)港的探索性、開放性、包容性相融相通，成為海南一種比較優(yōu)勢。耐心資本適合海南，自貿(mào)港需要更多的耐心資本。重大基礎(chǔ)設(shè)施提升需要長期資本參與，教育短板補(bǔ)齊需要長線資本介入，科技突破需要承壓性強(qiáng)的資本助力，產(chǎn)業(yè)升級需要青睞價(jià)值的資本陪伴，生態(tài)治理需要責(zé)任投資對接，金融改革創(chuàng)新需要耐心資本的加持。耐心資本在自貿(mào)港建設(shè)中扮演多重角色：科技創(chuàng)新的“長跑搭檔”、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“助推器”、軟硬件建設(shè)的“活水”、金融轉(zhuǎn)型的“催化劑”?？傊?，耐心資本是自貿(mào)港建設(shè)的新動(dòng)能。

　　海南培育壯大耐心資本的建議

　　第一，加強(qiáng)學(xué)習(xí)，凝聚共識。深刻認(rèn)識培育壯大耐心資本是加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的內(nèi)在要求和重要舉措，是自貿(mào)港高質(zhì)量發(fā)展的新動(dòng)能。要解放思想、開拓創(chuàng)新，多措并舉發(fā)展耐心資本；要厚植金融生態(tài)，釋放出海南需要更多的長期資本、價(jià)值資本、戰(zhàn)略資本、責(zé)任資本的強(qiáng)烈信號。

　　第二，多渠道融資募資，壯大耐心資本資金池。堅(jiān)持有效市場和有為政府相結(jié)合，搭建政府、金融機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)等合作共享的平臺。要發(fā)揮政府的引領(lǐng)示范作用，率先把養(yǎng)老基金、社會保障基金、保險(xiǎn)基金等納入耐心資本。國有資本是天然的耐心資本，是“壓艙石”，要千方百計(jì)撬動(dòng)民間資本、國外資本，形成國有領(lǐng)投、其他跟投的局面，做大做強(qiáng)耐心資本。

　　第三，把握投向，提升效益。耐心資本的屬性決定其投向，一是投向科技。要聚焦“五向圖強(qiáng)”，為南繁、深海、航天、人工智能、生物醫(yī)藥、新能源、綠色低碳的技術(shù)攻關(guān)以及院（所）基礎(chǔ)與應(yīng)用研究提供持續(xù)的資金支持，提升海南自主創(chuàng)新能力和競爭力。二是投向產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)是科技創(chuàng)新的主要方向。要圍繞四大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)集群持續(xù)發(fā)力，催生新興產(chǎn)業(yè)，提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，布局未來產(chǎn)業(yè)。企業(yè)是產(chǎn)業(yè)的載體，要扶持科創(chuàng)型企業(yè)成長壯大，幫助民企解決“卡脖子”問題。三是投向未來。主要是重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、未來產(chǎn)業(yè)及教育科技等前瞻性投資。為此，一方面繼續(xù)發(fā)揮自貿(mào)港建設(shè)投資基金、創(chuàng)新投資基金等存量工具的作用，另一方面推出更多更具含金量的增量工具，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　第四，完善機(jī)制，優(yōu)化服務(wù)。資本耐心關(guān)鍵在人的耐心。政府部門要打造具有包容性的法治環(huán)境，包括耐心政策、耐心機(jī)制、耐心服務(wù)與之匹配。一是建立健全基礎(chǔ)制度。包括合法性制度，通過地方立法進(jìn)一步明確社?；稹B(yǎng)老金、企業(yè)年金等長期入市的合法性，明確國有資本服務(wù)國家戰(zhàn)略、履行社會責(zé)任的重大使命；支持性制度，構(gòu)建財(cái)政、稅務(wù)、金融等扶持政策框架，以及監(jiān)管性制度，規(guī)范監(jiān)督管理的措施辦法。二是完善機(jī)制。比如對國有資本、政府基金的績效考核，適度延長考核周期，突出價(jià)值創(chuàng)造和發(fā)展?jié)摿Φ膶?dǎo)向，不以短期財(cái)務(wù)指標(biāo)論輸贏，為創(chuàng)新留下空間。尊重科技創(chuàng)新規(guī)律，鼓勵(lì)試錯(cuò)，允許失誤，寬容失敗，借鑒各地做法，建立容錯(cuò)機(jī)制，實(shí)行盡職免責(zé)，保護(hù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的積極性。三是優(yōu)化服務(wù)。堅(jiān)持科技邏輯、產(chǎn)業(yè)邏輯和資本邏輯三者的有機(jī)統(tǒng)一，建立健全全生命周期、全鏈條、接力式、差異化的服務(wù)體系，在初創(chuàng)、成長、成熟、衰退等不同階段，采用不同的資本方式和策略。要個(gè)性化定制，一業(yè)一策、一企一策、一廠一策，做到精細(xì)精準(zhǔn)服務(wù)。

　?。ㄗ髡叻賳挝幌岛Ｄ洗髮W(xué)國際商學(xué)院、海南省金融發(fā)展促進(jìn)會離岸金融研究中心；作者楊淼單位系海南大學(xué)國際商學(xué)院）